出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤 T
2023年以来，伴随着A股IPO政策逐渐收紧，大批SaaS公司前赴后继奔赴港股市场。
近年来，SaaS概念在国内从兴起到成长，再到与具体行业结合，在细分赛道落地开花。不论是更贴近C端的电商、零售，还是深入到医疗、财税、HR等领域，SaaS的应用场景在不断丰富，也获得了更多领域的客户认可。在这个过程中，自然也吸引了不少资本驻足，对SaaS公司解囊相助，押注其未来潜力。
从近年来在港股上市或申请上市的SaaS公司来看，翻阅其招股书，可以看出，在上市之前，一众SaaS公司少则获得过3-4轮融资、多则十几轮融资。尽管公司成立时间、规模大小不同，但其上市前估值却高达几十亿，其中更有甚者高达数百亿。
多年融资之后，SaaS公司们争相奔赴资本市场。但在资本热捧、估值水涨船高的背后，SaaS公司的上市之路却并非坦途。汇总近两年间申请港股上市的12家SaaS公司来看，仅有5家公司成功登陆港股，分别是迈富时、易达云、百望股份、声通科技和广联科技，而其余大部分则仍在递表中。
上市不易，但之前进入的投资又需要退出途径，于是便造成了一众SaaS公司屡次递表，本文汇总的SaaS公司仅在港股递表次数便均超2次，个别公司已经3次递表但却仍未通过聆讯，而这还并未将在其他市场申请上市的经历计算在内。
更何况，尽管SaaS公司将与细分行业结合的商业模式描绘的颇具前景，但从公司的盈利情况来看，却鲜有公司能够真正摆脱亏损、具备自身“造血”能力。相反的是，在上市的临门关卡，却有数家公司出现了收入下滑、客户流失、依赖个别大客户、流动性堪忧、负债高企等问题。
声通科技上市即破发 易达云、广联科技股价动荡
在2023年的6月、2024年的1月两度递表后，声通科技终于在2024年7月成功登陆港交所。但上市当天，声通科技开盘价135港元/股，最终以跌幅11.24%收盘，上市即破发。
从声通科技近几年来的经营状况来看，其上市当天就破发并不令人感到意外。
2021年到2023年，声通科技的营业收入分别为4.60亿元、5.15亿元、8.13亿元，近两年来分别同比增长11.96%、57.86%。但2022年声通科技却由盈转亏，近两年的年内亏损分别为0.86亿元和0.29亿元。
除了深陷亏损泥潭外，声通科技还存在资金缺口。2020年到2023年，声通科技进行了四轮融资，总共获得了近4亿元的现金，然而截至2023年年末，声通科技年末现金仅剩0.47亿元，而同期其银行贷款及其他借款就为3.42亿元，流动比率仅为0.66。
更何况，声通科技也并不具有足够的“造血”能力。2021年到2023年，声通科技经营活动所用现金净额分别为-0.75亿元、-0.31亿元、-0.68亿元，至今未有正向的现金净额流入。
此外，曾经两次递表港交所，于2024年5月成功上市的易达云，近日股价表现也较为动荡。上市当天易达云开盘价3.09港元/股，收盘价4.20港元/股，涨幅84.21%。2024年7月底，易达云的股价曾经一度高达8.47港元/股。但近日，易达云又出现了连跌14.60%、11.59%，截至2024年8月2日收盘，公司股价回到了不到6港元/股。
与易达云走势相似的，是广联科技上市之后股价曾一路走高，今年7月底曾来到高点11.40港元/股，但在近日接连的下跌后，截至今日收盘又跌至7.88港元/股。
相比之下，迈富时的上市股价表现则相对乐观。2024年5月成功上市的迈富时曾三次递表港交所，分别是2022年11月、2023年5月、2024年3月。上市当天迈富时开盘价45港元/股，最终以涨幅18.46%收盘。上市以来，迈富时的股价走势明显上行，截至2024年8月2日收盘，公司股价为105.90港元/股，相比开盘价已经翻倍。
百望股份、声通科技仍陷于亏损 2024年会是迈富时业绩向上拐点吗？
近日，迈富时发布了盈利预告，2024上半年收入可能增加人民币729百万元至人民币741百万元，较去年同期增加约25%至27%，同期经调整净利润不少于人民币41百万元，而去年同期的经调整净亏损约为人民币24百万元。
上半年由盈转亏，会是迈富时业绩开始向上的讯号吗？毕竟在这之前的2021-2023年，迈富时年内亏损分别为2.73亿元、2.16亿元、1.69亿元，近三年来累计亏损6.58亿元。在这背后，每年高企的销售费用与研发费用压缩利润空间。2021-2023年迈富时的销售及分销开支分别为2.84亿元、3.15亿元、3.27亿元，销售费用率分别为32.38%、27.56%、26.54%，同期研发开支分别为1.61亿元、2.25亿元、2.10亿元，研发费用率分别为18.36%、19.69%、17.05%。
而广联科技、易达云则是上述公司中为数不多在上市前实现盈利的SaaS公司。2020年到2023年，广联科技的收入分别为3.27亿元、4.14亿元、5.61亿元，同期其净利润分别为0.35亿元、0.47亿元、0.52亿元。而易达云2021-2023年实现收入分别为6.32亿元、7.09亿元、12.09亿元，同期年内利润分别为0.46亿元、0.36亿元、0.69亿元。
但除了上述公司，百望股份、声通科技即便已经从一众SaaS公司中脱颖而出成功登陆港股市场，却依然陷于亏损中，自身“造血”能力也依然堪忧。其中，百望股份2021-2023年实现营业收入分别为4.54亿元、5.26亿元、7.13亿元，而同期年内亏损分别为4.48亿元、1.56亿元、3.58亿元，亏损规模明显扩大。声通科技亦是在2022年由盈转亏，近两年的年内亏损分别为0.86亿元和0.29亿元。
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